  |
Печать |
| Содержание
/динамика
в условиях фиксированного обменного курса |
|
Вернуться к оглавлению... Предыдущая страница...
Следующая страница...
1.3. динамика в условиях фиксированного обменного курса
Предположим, что государство обладает валютными резервами в размере R и использует
их для стабилизации обменного курса. Это эквивалентно стабилизации уровня
цен на некотором уровне P. Рассмотрим
экономическую динамику за определённый период. Для этого проведем анализ
бюджетных ограничений - частного сектора, а потом государственного. Частный
сектор может приобретать активы, только расходуя на потребление меньше,
чем размер получаемых им доходов. Определим сбережения частного сектора как превышение его доходов над его расходами,
S = Y – T – C (Y – T,W). (13)
Бюджетное
ограничение и фиксированный уровень цен дают следующее соотношение:
W = M/P + F = S. (14)
Частные сбережения - это также и функция частного богатства:
¶S/¶W = – C2< 0. Следовательно, (14) – это дифференциальное
уравнение по W, а так как ¶S/¶W < 0, это уравнение стабильно.
Распределение сбережений между национальной и иностранной валютами определяется
условием равновесия инвестиционного портфеля (4). Пока инвесторы верят
в поддержание правительством фиксированного уровня цен, p будет равняться 0, а между уровнем богатства и величиной
денежных активов будет поддерживаться стабильная взаимосвязь. С изменением
величины богатства доля L будет направляться на вложения в национальную
валюту, а доля (1 – L) - в иностранную:
M/P = LS F = (1 – L) S. (15)
Правительство может покрыть дефицит (G – T) либо эмиссией, либо использованием
валютных резервов R. Бюджетное ограничение для правительства примет вид:
M/P + R = G – T = g *
(M/P). (16)
Пока
правительство привержено фиксации обменного курса, оно никак не контролирует
способ финансирования бюджетного дефицита. Если государство эмитирует
денег больше, чем частный сектор желает иметь, то последний всегда может
изъять из обращения излишек национальной валюты, обменяв его на иностранную
по гарантированному государством курсу. Доля финансирования бюджетного
дефицита за счет валютных резервов определяется желанием частного сектора
приобрести дополнительные активы в национальной валюте:
R = – (G – T) + LS. (17)
Величина
падения валютных резервов не находится в прямой связи с торговым балансом,
так как (17) предполагает следующее равенство:
R = LB – (1 – L)(G – T), (18)
которое может быть как больше, так и меньше B.
С течением времени величина как частного богатства,
так и государственных резервов будет меняться. Динамика изменения величины
частного богатства и валютных резервов показана на рисунке 3. Когда правительство
испытывает дефицит, оно будет терять резервы даже тогда, когда частные
сбережения находятся на нулевом уровне. Как показывают траектории, отражаемые
стрелками, если бюджет дефицитен, фиксация курса становится невозможной;
при этом первоначальный размер валютных резервов не играет никакой роли.
Если же бюджет был сбалансирован, то прямые R = 0 и W = 0 совпали бы и экономика смогла бы достичь равновесия при данном
фиксированном обменном курсе (при условии, что начальные валютные резервы
были достаточно велики).
W = 0 R = 0 R 
 |
||||
|
||||
Если экономика достигает равновесия и при этом некоторая часть резервов остается
неиспользованной, то только что рассмотренная модель представляет собой
особый случай механизма потока цена-товар. Когда зафиксировать обменный
курс на сверхдолгосрочном периоде невозможно, усилия по фиксации в некоторый
момент времени приведут к кризису платёжного баланса.
Вернуться к оглавлению... Предыдущая страница... Следующая страница...
Опубликовано:
BullioN.RU